L'Unione Europea Markets in Crypto Assets Regulation (MiCA), una normativa che mira ad "armonizzare il quadro europeo per l'emissione e il trading di vari tipi di token crittografici come parte della strategia europea di finanza digitale", che è in lavorazione da anni , è finalmente pronto. Ha causato molte discussioni, alcune polemiche ed è stato temuto, ma anche accolto favorevolmente, dall'industria delle criptovalute. Esaminiamo il processo che ci ha portato qui, cosa deve ancora venire e perché questo atto legislativo potrebbe essere uno dei più significativi e completi che abbiamo mai visto nelle criptovalute.

Il MiCA, che sarà applicabile in tutti gli Stati membri dell'Unione Europea e in tutte le aziende che operano nell'UE, è in lavorazione dall'inizio del 2018. È stato discusso per la prima volta dopo il mercato rialzista del 2017, un periodo esaltante dove Bitcoin stava raggiungendo i suoi nuovi massimi, un migliaio di token hanno iniziato a prosperare tra le Initial Coin Offering (ICO) di cui più della metà ha fallito meno di 4 mesi dopo l'offerta. 

La Commissione europea ha pubblicato il suo piano d'azione Fintech nel marzo 2018 e ha dato mandato all'Autorità bancaria europea (EBA) e all'Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA) di rivedere se il quadro normativo dei servizi finanziari dell'UE esistente si applicasse alle criptovalute. Dopo aver deciso che la maggior parte delle risorse crittografiche non rientra nell'ambito delle attuali normative finanziarie, le autorità di regolamentazione hanno iniziato a lavorare su un nuovo quadro nell'ambito del pacchetto di finanza digitale che alla fine è diventato MiCA. Fin dal suo inizio, il mercato delle criptovalute ha attraversato un mercato ribassista, raggiungendo il suo minimo nei primi giorni della pandemia, seguito da un altro mercato rialzista prima di riprendere una tendenza al ribasso alla fine del 2021. Nuovi timori normativi sono stati accesi nei primi due trimestri di 2022 seguito da eventi come il crollo della stablecoin Terra Luna e i fallimenti di Three Arrows Capital e Celsisus. 

In un ambiente così frenetico, non è difficile capire che l'ambito di MiCA ha dovuto evolversi dalla sua concezione originale. Gli NFT esistevano a malapena quando la legislazione è stata concepita per la prima volta, l'estate DeFi non si vedeva da nessuna parte e Meta era ancora chiamata Facebook e lavorava al suo tanto disprezzato progetto Libra (ricordate quello?). Creare un quadro giuridico che fornisse certezza giuridica sia per gli investitori che per gli emittenti in quel tipo di ambiente a ritmo serrato non è stato facile e le autorità di regolamentazione sono tornate al tavolo da disegno alcune volte. Quello che abbiamo davanti a noi ora sarà il più grande atto legislativo sulle criptovalute fino ad ora. 

Una delle principali regole che influenzeranno il settore sono i requisiti stabiliti per i Crypto Asset Service Provider (CASP) e le società di investimento e chiunque fornisca servizi di custodia. Saranno responsabili per qualsiasi perdita di fondi dei clienti a meno che non siano in grado di dimostrare che è stata il risultato di eventi al di fuori del loro controllo. Una serie di misure riguarda la prevenzione dell'insider trading e della manipolazione del mercato. 

Nel processo di formulazione del MiCA, si sono svolte numerose accese discussioni sul proof-of-work, il cosiddetto "mining", e sui potenziali effetti ambientali di questa pratica. Anche con pressioni significative provenienti da alcuni gruppi, i legislatori si sono giustamente allontanati da qualsiasi potenziale divieto di proof-of-work. Tuttavia, gli attori del mercato delle criptovalute dovranno dichiarare informazioni sulla loro impronta climatica. 

Quando si tratta di protocolli finanziari decentralizzati, non rientrano nell'ambito del MiCA e la Commissione europea pubblicherà un rapporto separato su di essi nel 2023.

Una grande preoccupazione e molto dibattito durante il processo di scrittura di MiCA si è concentrata sulle stablecoin. A seguito delle preoccupazioni espresse dal Consiglio, alla normativa sono state aggiunte ulteriori restrizioni all'emissione e all'uso di stablecoin. In particolare, il MiCA ha espresso il parere che le stablecoin potrebbero rappresentare una minaccia per la sovranità monetaria e ha ritenuto che "le banche centrali dovrebbero essere in grado di richiedere all'autorità competente di revocare l'autorizzazione a emettere token asset-referenziati in caso di gravi minacce". 

Gli asset referenziati token (ART) come indicato nella legislazione dovrebbero essere riscattabili in ogni momento al prezzo di acquisto, il che rende più o meno possibile il lancio di qualsiasi stablecoin non denominata fiat, rendendo quasi impossibile che l'innovazione in quel campo abbia luogo e sottraendo ai consumatori europei la partecipazione a tali potenziali investimenti. Insieme ai limiti di emissione e ai limiti sui pagamenti su larga scala per le stablecoin non denominate in euro, questo crea un ambiente confuso e non favorevole ai consumatori quando si tratta di questi token.

Nonostante tutti gli aggiornamenti e il desiderio di stare al passo con gli sviluppi nel settore delle criptovalute, MiCA non copre oggi alcune parti molto importanti dell'economia delle criptovalute. Le NFT sono per lo più al di fuori del campo di applicazione di questa legislazione. Tuttavia, i membri del parlamento dell'UE hanno affermato che molti NFT sono effettivamente utilizzati come strumenti finanziari e potrebbero essere soggetti a standard diversi. D'altra parte, NFT frazionati, così come "token non fungibili in una grande serie

o la collezione dovrebbe essere considerata un indicatore della loro fungibilità” e non saranno trattati come risorse crittografiche uniche simili all'arte digitale o agli oggetti da collezione. 

Anche le attività oi diritti rappresentati dalla NFT dovrebbero essere unici e non fungibili affinché l'attività possa essere considerata come tale. Il fatto che le forze dell'ordine nazionali possano avere opinioni incoerenti sul fatto che un bene possa essere considerato non fungibile o meno, se richiede un white paper o come sarà esattamente regolamentato è qualcosa che dovrebbe destare preoccupazione in quanto potrebbe potenzialmente creare molte incoerenze e preoccupazioni sia per gli emittenti che per i consumatori. L'UE dovrebbe pubblicare un'altra relazione sulle NFT che porti maggiore chiarezza in questo settore.

Dopo che i linguisti avranno finito con la versione finale del testo, le aspettative sono che MiCA apparirà nella Gazzetta ufficiale intorno ad aprile 2023, il che significherebbe che le regole delle stablecoin inizieranno ad applicarsi ad aprile 2024 e le regole CASP saranno applicate a partire da ottobre 2024. Considerando che l'Unione Europea è la terza economia mondiale, gli effetti di questa legislazione avranno un ampio impatto sull'industria, sui consumatori al dettaglio e sugli investitori e avranno sicuramente una certa influenza su altri regolatori in tutto il mondo.

Avere l'Unione europea in prima linea nella regolamentazione dell'innovazione tecnologica è qualcosa che non abbiamo visto molto in passato. Con l'adozione del MiCA, spetterà all'industria e ai consumatori assicurarsi che le misure introducano certezza e consentano il fiorire di una maggiore innovazione. Inoltre, se tali priorità restano valide, queste misure vengono copiate e applicate altrove. Ad ogni modo, un lungo ed entusiasmante viaggio è davanti a tutti: autorità di regolamentazione, investitori e la più ampia comunità di criptovalute.