O Regulamento de Mercados de Criptoativos da União Europeia (MiCA), uma legislação que visa “harmonizar a estrutura europeia para a emissão e negociação de vários tipos de tokens criptográficos como parte da Estratégia Financeira Digital da Europa”, que está em andamento há anos , está finalmente pronto. Isso causou muitas discussões, alguma controvérsia e tem sido temido – mas também bem-vindo – pela indústria de criptomoedas. Vamos analisar o processo que nos levou até aqui, o que ainda está por vir e por que essa legislação pode ser uma das mais significativas e abrangentes que já vimos em criptomoedas.

O MiCA, que será aplicável em todos os estados membros da União Europeia, bem como em todas as empresas que operam na UE, está em andamento desde o início de 2018. Ele entrou em discussão após o mercado em alta de 2017, um momento inebriante onde o Bitcoin estava atingindo seus novos máximos, mil tokens começaram a florescer em meio às Ofertas Iniciais de Moedas (ICOs), das quais mais da metade falhou menos de 4 meses após a oferta. 

A Comissão Europeia publicou seu Plano de Ação Fintech em março de 2018 e deu o mandato à Autoridade Bancária Europeia (EBA) e à Autoridade Europeia de Valores Mobiliários e Mercados (ESMA) para revisar se a estrutura regulatória de serviços financeiros da UE existente se aplicava a criptoativos. Depois de decidir que a maioria dos criptoativos está fora do escopo dos regulamentos financeiros atuais, os reguladores começaram a trabalhar em uma nova estrutura sob o Pacote de Finanças Digitais, que acabou se tornando o MiCA. Desde a sua criação inicial, o mercado de criptomoedas passou por um mercado em baixa, chegando ao fundo nos primeiros dias da pandemia, seguido por outro mercado em alta antes de voltar a cair novamente no final de 2021. Novos temores regulatórios foram desencadeados nos dois primeiros trimestres de 2022 seguido por eventos como o colapso da stablecoin Terra Luna e as falências da Three Arrows Capital e Celsisus. 

Em um ambiente tão acelerado, não é difícil entender que o escopo do MiCA teve que evoluir a partir de sua concepção original. NFTs mal existiam quando a legislação estava sendo concebida pela primeira vez, o verão DeFi não estava à vista e o Meta ainda se chamava Facebook e trabalhava em seu projeto Libra muito desprezado (lembra daquele?). Criar um arcabouço legal que proporcionasse segurança jurídica para investidores e emissores nesse tipo de ambiente de ritmo acelerado não foi fácil, e os reguladores voltaram à prancheta algumas vezes. O que temos à nossa frente agora será a maior legislação sobre criptomoedas até agora. 

Uma das principais regras que afetarão o setor são os requisitos estabelecidos para provedores de serviços de ativos de criptografia (CASPs) e empresas de investimento e qualquer pessoa que forneça serviços de custódia. Eles serão responsáveis por qualquer perda de fundos do cliente, a menos que sejam capazes de provar que foi resultado de eventos fora de seu controle. Várias medidas tratam da prevenção do uso de informações privilegiadas e da manipulação de mercado. 

No processo de formulação do MiCA, várias discussões acaloradas foram realizadas sobre a prova de trabalho, a chamada 'mineração' e os potenciais efeitos ambientais dessa prática. Mesmo com uma pressão significativa vinda de certos grupos, os legisladores, com razão, se afastaram de qualquer possível proibição de prova de trabalho. No entanto, os atores do mercado de criptomoedas serão obrigados a declarar informações sobre sua pegada climática. 

Quando se trata de protocolos financeiros descentralizados, eles não estão no escopo do MiCA e a Comissão Europeia publicará um relatório separado sobre eles em 2023.

Uma grande preocupação e muito debate durante o processo de escrita do MiCA foi focado em stablecoins. Após as preocupações expressas pelo Conselho, restrições adicionais à emissão e uso de stablecoins foram adicionadas à legislação. Notavelmente, o MiCA expressou a opinião de que as stablecoins podem representar uma ameaça à soberania monetária e opinou que “os bancos centrais devem poder solicitar à autoridade competente que retire a autorização para emitir tokens referenciados a ativos no caso de ameaças graves”. 

Os tokens referenciados a ativos (ARTs), conforme observado na legislação, devem ser resgatáveis pelo preço de compra em todos os momentos, o que torna mais ou menos inviável o lançamento de quaisquer stablecoins não fiduciárias denominadas, tornando quase impossível que a inovação nesse campo ocorra e privando os consumidores europeus de participar em tais investimentos potenciais. Juntamente com os limites de emissão e limites para pagamentos em grande escala para stablecoins não denominadas em euros, isso cria um ambiente confuso e não amigável ao consumidor quando se trata desses tokens.

Mesmo com todas as atualizações e o desejo de acompanhar os desenvolvimentos da indústria de criptomoedas, o MiCA não cobre algumas partes muito importantes da economia de criptomoedas hoje. Os NFTs estão, em sua maioria, fora do escopo desta legislação. No entanto, os membros do parlamento da UE argumentaram que muitos NFTs são realmente usados como instrumentos financeiros e podem estar sujeitos a diferentes padrões. Por outro lado, NFTs fracionados, bem como “tokens não fungíveis em uma grande série

ou coleção devem ser considerados como um indicador de sua fungibilidade” e não serão tratados como ativos criptográficos únicos semelhantes a arte digital ou colecionáveis. 

Os bens ou direitos representados pela NFT também devem ser únicos e infungíveis para que o bem seja considerado como tal. O fato de os aplicadores nacionais poderem ter opiniões inconsistentes sobre se um ativo pode ser considerado não fungível ou não, se requer um whitepaper ou como exatamente será regulamentado é algo que deve ser motivo de preocupação, pois pode criar muitas inconsistências e preocupações tanto para emissores quanto para consumidores. Espera-se que a UE publique outro relatório sobre NFTs, trazendo mais clareza a essa área.

Depois que os linguistas terminarem a versão final do texto, as expectativas são de que o MiCA apareça no jornal oficial por volta de abril de 2023, o que significa que as regras de stablecoin começarão a ser aplicadas em abril de 2024 e as regras do CASP serão aplicadas a partir de outubro 2024. Considerando que a União Europeia é a terceira maior economia mundial, os efeitos desta legislação terão um amplo impacto na indústria, nos consumidores de varejo e investidores, e definitivamente influenciará outros reguladores ao redor do mundo.

Ter a União Europeia na vanguarda da regulamentação da inovação tecnológica é algo que não vimos muito no passado. Com a adoção do MiCA, caberá à indústria e aos consumidores garantir que as medidas introduzam certeza e permitam que mais inovação floresça. Além disso, se essas prioridades persistirem, essas medidas serão copiadas e aplicadas em outros lugares. De qualquer forma, uma longa e emocionante jornada está à frente para todos – reguladores, investidores e a comunidade cripto mais ampla.