Die Markets in Crypto Assets Regulation (MiCA) der Europäischen Union, eine Gesetzgebung, die darauf abzielt, „den europäischen Rahmen für die Ausgabe und den Handel verschiedener Arten von Krypto-Token als Teil der europäischen Strategie für digitale Finanzen zu harmonisieren“, an der seit Jahren gearbeitet wird , ist endlich fertig. Es hat viele Diskussionen und einige Kontroversen ausgelöst und wurde von der Kryptoindustrie gefürchtet – aber auch begrüßt. Lassen Sie uns einen Blick auf den Prozess werfen, der uns hierher geführt hat, was noch kommen wird und warum dieses Gesetz eines der bedeutendsten und umfassendsten sein könnte, das wir bisher in Krypto gesehen haben.

MiCA, das in allen Mitgliedsstaaten der Europäischen Union sowie für alle in der EU tätigen Unternehmen gelten wird, ist seit Anfang 2018 in Arbeit. Es wurde erstmals nach dem Bullenmarkt von 2017, einer aufregenden Zeit, diskutiert wo Bitcoin seine neuen Höchststände erreichte, begannen tausend Token inmitten von Initial Coin Offerings (ICOs) zu florieren, von denen mehr als die Hälfte weniger als 4 Monate nach dem Angebot scheiterten. 

Die Europäische Kommission veröffentlichte im März 2018 ihren Fintech-Aktionsplan und erteilte der Europäischen Bankenaufsichtsbehörde (EBA) und der Europäischen Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) den Auftrag, zu prüfen, ob der bestehende EU-Regulierungsrahmen für Finanzdienstleistungen auf Kryptoanlagen anwendbar ist. Nachdem entschieden wurde, dass die meisten Krypto-Assets nicht in den Geltungsbereich der aktuellen Finanzvorschriften fallen, begannen die Aufsichtsbehörden mit der Arbeit an einem neuen Rahmenwerk im Rahmen des Digital Finance Package, das schließlich zu MiCA wurde. Seit seiner Gründung durchlief der Kryptomarkt einen Bärenmarkt und erreichte in den frühen Tagen der Pandemie seinen Tiefpunkt, gefolgt von einem weiteren Bullenmarkt, bevor er Ende 2021 wieder einen Abwärtstrend einnahm. In den ersten beiden Quartalen wurden neue regulatorische Befürchtungen entfacht 2022, gefolgt von Ereignissen wie dem Zusammenbruch der Stablecoin Terra Luna und den Konkursen von Three Arrows Capital und Celsisus. 

In einem so schnelllebigen Umfeld ist es nicht schwer zu verstehen, dass sich der Umfang von MiCA aus seiner ursprünglichen Konzeption heraus entwickeln musste. NFTs existierten kaum, als die Gesetzgebung zum ersten Mal konzipiert wurde, der DeFi-Sommer war nicht in Sicht und Meta hieß immer noch Facebook und arbeitete an seinem viel verachteten Libra-Projekt (erinnern Sie sich an das?). Einen rechtlichen Rahmen zu schaffen, der sowohl Anlegern als auch Emittenten Rechtssicherheit in einem so schnelllebigen Umfeld bietet, war nicht einfach, und die Regulierungsbehörden waren einige Male am Reißbrett. Was wir jetzt vor uns haben, wird das bisher größte Stück Gesetzgebung rund um Krypto sein. 

Eine der wichtigsten Regeln, die sich auf die Branche auswirken werden, sind die Anforderungen an Crypto Asset Service Provider (CASPs) und Wertpapierfirmen sowie alle, die Depotdienste anbieten. Sie haften für den Verlust von Kundengeldern, es sei denn, sie können nachweisen, dass dies auf Ereignisse zurückzuführen ist, die außerhalb ihrer Kontrolle liegen. Eine Reihe von Maßnahmen befasst sich mit der Verhinderung von Insiderhandel und Marktmanipulation. 

Im Prozess der Formulierung von MiCA wurde eine Reihe hitziger Diskussionen über Proof-of-Work, sogenanntes „Mining“, und mögliche Umweltauswirkungen dieser Praxis geführt. Trotz erheblichen Drucks seitens bestimmter Gruppen hat der Gesetzgeber zu Recht von möglichen Verboten des Proof-of-Work Abstand genommen. Akteure auf dem Kryptomarkt werden jedoch aufgefordert, Informationen über ihren Klimafußabdruck zu deklarieren. 

Dezentralisierte Finanzprotokolle fallen nicht in den Anwendungsbereich von MiCA und die Europäische Kommission wird 2023 einen separaten Bericht darüber veröffentlichen.

Eine große Sorge und viele Debatten während des Schreibens von MiCA konzentrierten sich auf Stablecoins. Aufgrund der vom Rat geäußerten Bedenken wurden der Gesetzgebung zusätzliche Beschränkungen für die Ausgabe und Verwendung von Stablecoins hinzugefügt. Insbesondere hat MiCA die Ansicht geäußert, dass Stablecoins eine Bedrohung für die monetäre Souveränität darstellen könnten, und meinte, dass „Zentralbanken in der Lage sein sollten, die zuständige Behörde zu ersuchen, die Genehmigung zur Ausgabe von vermögensbezogenen Token im Falle ernsthafter Bedrohungen zu widerrufen“. 

Asset Referenced Tokens (ARTs), wie in der Gesetzgebung festgelegt, sollten jederzeit zum Kaufpreis einlösbar sein, was mehr oder weniger die Einführung von nicht auf Fiat lautenden Stablecoins unmöglich macht, was Innovationen in diesem Bereich fast unmöglich macht europäische Verbraucher von der Teilnahme an solchen potenziellen Investitionen abhalten. Zusammen mit Emissionsobergrenzen und Beschränkungen für Zahlungen in großem Umfang für nicht auf Euro lautende Stablecoins schafft dies ein verwirrendes und nicht verbraucherfreundliches Umfeld, wenn es um diese Token geht.

Trotz all der Updates und dem Wunsch, mit den Entwicklungen in der Kryptoindustrie Schritt zu halten, deckt MiCA heute einige sehr wichtige Teile der Kryptoökonomie nicht ab. NFTs fallen größtenteils nicht in den Anwendungsbereich dieser Rechtsvorschriften. Allerdings argumentierten EU-Parlamentarier, dass viele NFT tatsächlich als Finanzinstrumente genutzt würden und anderen Standards unterliegen könnten. Fractionalized NFTs hingegen sowie „non-fungible Tokens in a large series

oder Sammlung sollten als Indikator für ihre Fungibilität angesehen werden“ und werden nicht als einzigartige Krypto-Assets behandelt, ähnlich wie digitale Kunst oder Sammlerstücke. 

Die durch die NFT repräsentierten Vermögenswerte oder Rechte sollten auch einzigartig und nicht vertretbar sein, damit der Vermögenswert als solcher betrachtet werden kann. Die Tatsache, dass die nationalen Durchsetzungsbehörden uneinheitliche Ansichten darüber vertreten könnten, ob ein Vermögenswert als nicht vertretbar angesehen werden kann oder nicht, ob ein Whitepaper erforderlich ist oder wie genau er reguliert wird, sollte Anlass zur Sorge geben, da dies potenziell viele Unstimmigkeiten und Bedenken hervorrufen könnte sowohl für Emittenten als auch für Verbraucher. Es wird erwartet, dass die EU einen weiteren Bericht über NFT veröffentlicht, der mehr Klarheit in diesen Bereich bringen wird.

Nachdem die Linguisten mit der endgültigen Version des Textes fertig sind, wird MiCA voraussichtlich irgendwann im April 2023 im offiziellen Journal erscheinen, was bedeuten würde, dass die Stablecoin-Regeln ab April 2024 gelten und die CASP-Regeln ab Oktober gelten 2024. In Anbetracht der Tatsache, dass die Europäische Union die drittgrößte Weltwirtschaft ist, werden die Auswirkungen dieser Gesetzgebung weitreichende Auswirkungen auf die Branche, auf Privatkunden und Investoren haben und definitiv einen gewissen Einfluss auf andere Regulierungsbehörden auf der ganzen Welt haben.

Dass die Europäische Union bei der Regulierung technischer Innovationen an vorderster Front steht, haben wir in der Vergangenheit nicht oft gesehen. Mit der Annahme von MiCA liegt es an der Industrie und den Verbrauchern, sicherzustellen, dass die Maßnahmen Gewissheit schaffen und mehr Innovation ermöglichen. Auch, wenn diese Prioritäten bestehen bleiben, dass diese Maßnahmen kopiert und an anderer Stelle angewendet werden. In jedem Fall steht allen – Aufsichtsbehörden, Investoren und der breiteren Krypto-Community – eine lange und aufregende Reise bevor.